国际市场变化如何影响资产价格？汇率是一个足够典型的样本。

“换汇成本明显增加”是这段时间市场各方尤为深切的感受——去年6月，在中国境内兑换1万美元，需要约6.7万元人民币；到了今年6月，这个数字变成约7.2万元人民币。

 这一变化清楚地映照在人民币对美元汇率的走势图里。单看近半年时间，人民币对美元汇率从“6.75”附近震荡下行，到5月17日跌破“7”关口，近期持续下挫。在上周短期升值后，人民币对美元汇率本周重回跌势。

 6月21日，更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率盘中一度跌破7.20关口，为去年11月末以来首次。人民币对美元即期汇率同样走低，6月21日开盘后一度下跌超200点，最低至7.1987。

 此外，人民币中间价也是连续两天调贬。6月21日，人民币兑美元中间价下调199个基点，报7.1795。前一交易日中间价报7.1596，当日下调395个基点。

 今年以来，人民币对美元汇率在在岸和离岸市场累计分别下跌近3.5%和4%。 

 下半年，人民币汇率还会走低吗？事实上，从“弹性”与“韧性”两大特征来看，人民币汇率并不具备趋势性走低的条件。

 近年来，人民币对美元汇率多次破“7”，又在短期内迅速收回“7”关口，弹性明显增强。今年4月，中国人民银行行长易纲表示，过去5年，人民币对美元汇率3次“破7”，第一次是2019年8月，第二次是2020年2月，第三次是去年9月，前两次用了5个月回到“7”下方，去年用了3个月。

 而且，我国外汇市场面临外部冲击产生阶段性波动后，均恢复平稳运行。2017年以来，面对中美经贸摩擦、疫情全球蔓延、美联储非常规货币政策调整等三轮冲击，汇率双向波动、弹性增强，市场化调节的作用发挥得更多一些，宏观审慎管理经验也更加丰富了。

 着眼于韧性的角度，人民币汇率在弹性增强的同时，保持了价格的相对稳定性，既发挥了调节国际收支平衡的价格作用，也为对外贸易和投资提供了整体有序的汇率条件。

 当前，虽然人民币对美元汇率阶段性走低，但相对于全球主要货币，人民币表现相对稳健。数据显示，5月，人民币对美元汇率走低约2.2%，但小于欧元对美元的贬值幅度（约2.7%）和日元对美元的贬值幅度（约3.2%）。2018年至2023年，人民币对美元汇率的走低幅度约为10%，但CFETS人民币汇率指数反而升值约3%，5年内保持了基本稳定。